来源： | 发布日期：2017-08-01 | 阅读次数：

 

政策观察

国务院明确央企公司制改制要规范操作

经过多年改革，全国国有企业公司制改制已达到90%以上，有力推动了国有企业政企分开，公司法人治理结构日趋完善，企业经营管理水平逐渐提高，但仍有部分国有企业特别是部分中央企业集团层面尚未完成公司制改制。按照党中央、国务院有关部署要求，为加快推动中央企业完成公司制改制，国务院办公厅近日印发了《中央企业公司制改制工作实施方案》。其中，在规范操作方面，提出了三个要求：一是制定改制方案。中央企业推进公司制改制，要按照现代企业制度要求，结合实际制定切实可行的改制方案，明确改制方式、产权结构设置、债权债务处理、公司治理安排、劳动人事分配制度改革等事项，并按照有关规定起草或修订公司章程。二是严格审批程序。中央企业集团层面改制为国有独资公司，由国务院授权履行出资人职责的机构批准；改制为股权多元化企业，由履行出资人职责的机构按程序报国务院同意后批准。中央企业所属子企业的改制，除另有规定外，按照企业内部有关规定履行审批程序。三是确定注册资本。改制为国有独资公司或国有及国有控股企业全资子公司，可以上一年度经审计的净资产值作为工商变更登记时确定注册资本的依据，待公司章程规定的出资认缴期限届满前进行资产评估。改制为股权多元化企业，要按照有关规定履行清产核资、财务审计、资产评估、进场交易等各项程序，并以资产评估值作为认缴出资的依据。

形势看点

上半年中国经济增长最大的受益者是国企

7月25日，据财政部公布的数据显示，今年上半年全国国有及国有控股企业经济运行稳中向好，国企收入和利润持续较快增长。其中，钢铁、有色金属等2016年同期亏损的行业持续保持盈利，煤炭、石油石化、交通等行业实现利润同比增幅较大，电力等行业实现利润同比降幅较大。上半年，国有企业营业总收入245802.9亿元，同比增长16.6%。其中，中央企业148412.1亿元，同比增长15.2%。地方国有企业97390.8亿元，同比增长18.8%。实现利润方面，中央企业9352.1亿元，同比增长18.5%。地方国有企业4720.2亿元，同比增长37.5%。二者合计利润总额14072.3亿元，同比增长24.3%，利润增幅高于收入7.7个百分点。6月末，国有企业资产总额1434774.3亿元，同比增长11.5%。负债总额941293.4亿元，同比增长11.4%。所有者权益合计493480.9亿元，同比增长11.7%。其中，中央企业资产总额728465.4亿元，同比增长9.2%。负债总额498305亿元，同比增长9.2%。所有者权益合计230160.4亿元，同比增长9.3%。地方国有企业资产总额706308.9亿元，同比增长13.9%。负债总额442988.4亿元，同比增长14%。所有者权益合计263320.5亿元，同比增长13.8%。国资委的数据与财政部的略有不同，数据显示，上半年，中央企业累计实现营业收入12.5万亿元，同比增长16.8%，已经连续5个月保持两位数增长；累计实现利润总额7218亿元，同比增长15.8%，净利润5353.2亿元，同比增长18.6%。102家中央企业中有99家企业盈利，48家企业效益增幅超过10%，29家企业效益增幅超过了20%。上述数据显示，国有企业在上半年的营收增长和利润增长都不错，状况要好于民营企业和外企，可以认为，国企是上半年中国经济增长的最大受益者。

中央抑制企业对外投资重点关注投资性并购

近日，中央对内地企业海外巨额并购表示关注，此前市场传闻，万达、海航、复星等综合投资企业的海外并购交易，均受到监管机构调查，摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，各部2016年底已经明确表明，会加强对中资企业海外投资的监控，特别是非主营业务以外的海外并购项目，以及与房地产及文化娱乐这些难以判断估值是否合适的资产。朱海斌称，2016年中资企业海外并购上升的速度太快，在中国内地造成一些金融风险。“当时大环境下资产外流速度加快，影响到人民币汇率下滑，以及外资对中国经济及人民币的信心，因此2017年人民银行收紧对资本性投资项目的审批。”市场日前再度传闻，中资银行停止向部分企业提供融资作海外并购。朱海斌指出，如果企业对外投资时没有得到国家或相关部门的正式批准，只是自己觉得机会很好就不想错过，那自然要自己承担拿不到贷款的风险，“并购肯定需要资金的支持与外汇兑换的批准，没有的话难度会大很多。”2017年内地企业对外投资速度将较2016年明显下滑，有统计显示，上半年中资海外并购交易额按年下跌41%，至760亿美元。朱海斌认为，经过最近的风声后，企业未来对外并购一定会较审慎，避免出现高调及大规模的海外并购，全年并购金额一定会减少。不过，中央收紧的都是投资性的并购，商业原因的并购还是支持的，例如可以提高企业生产力、竞争力，配合内地经济结构转型、由中低端走向中高端生产的交易也可以，实际上近几年并购领域比以前广得多，不仅有资源性并购，制造业并购交易更多。有市场预期，十九大前政策求稳，因此不会有大的改革或动作。朱海斌认为，这个想法是不对的，早前的金融工作会议已主动提出要求实现金融市场去杠杆，这是非常核心的改革内容。

房地产长效调控要动用金融和财税手段

日前召开的中共中央政治局会议强调，要稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制。近日，住建部等9部委也联合发文，将12个城市作为首批开展住房租赁的试点。从顶层设计到政策落地，都透出要把房地产长效调控机制做细做实。那么，如何形成房地产市场的长效调控机制呢？房地产市场中有多重力量交叉博弈，长效调控机制不会自动形成。新华社发表的文章提出建议：一是完善房地产市场信息。增加房地产市场的信息透明度是各地实施有效调控的前提。二是要遵循供给侧结构性改革思路，以扩大供应、疏解需求为核心实现房地产市场供需平衡。其中，土地和住房供应是重中之重，稳定预期是稳定住房价格的关键。三是培育和发展住房租赁市场是建立长效机制的一个重要方向。未来可能在“租购同权”上迈进一步，使租房者得以在所居住城市从容生活。四是动用金融和财税手段来调控房地产市场。新华社文章称，房地产调控是一盘大棋，要实现“房住不炒”还须配套施策——从金融上掐断投机炒房的阴沟暗渠，从财税上降低住房交易带来的财富增值效应，从投资渠道建设上引导资金流到急需支持的实业上去。只有这样，才能把长效调控机制不断完善并做细做实。要指出的是，在上述四个建议中，第四个动用金融和财税手段的做法，最具有杀伤力。如果按照这个思路来，对房地产开发、房地产交易（包括个人住房按揭）将会面临“限贷款、课重税、收重费”的可能。这实际上就是基本上冻结房地产市场，如果真这么干，将对市场产生极大的冲击。

我国居民养老应避免进入“高成本时代”

目前，我国正逐步进入老龄化社会，但因养老金体系、养老产业的发展完善仍相对滞后，居民养老成本已远高于居民生活成本（以CPI计）。据中国保险资产管理业协会7月25日发布的“中资协-生命资产中国养老成本指数”（下称“养老成本指数”，ISLCI）显示，以2016年为基期，基期指数为100点，截至2017年6月底，国内养老成本指数为98.91点。若进行回溯分析，在过去的16年中，我国CPI年均复合增长率为2.48%，而同期居民养老成本指数年均复合增长率达到3.90%。根据2012年至2017年6月底的同比数据来看，养老成本指数与CPI均呈上涨趋势，2012年至2014年同比涨幅较大，CPI涨幅在2%以上，养老成本指数涨幅在3%以上；2013年，养老成本指数涨幅达到4%；2015年放缓；2016年继续走高，同比涨幅回到2012-2014年的水平。令人担忧的是，养老成本指数虽然近6年来紧盯CPI，而且今年广义货币（M2）增长疲态显现，M2同比增速持续下滑，使得CPI与养老成本指数环比出现负增长的情况，但是今年6月底养老成本指数相较2001年初增长81%，CPI指数相较2001年初增长48%，养老成本指数涨幅超出了同期CPI涨幅，并且前者的涨幅远高于后者，进一步说明我国居民养老成本压力也在增大。另外，从居民养老成本结构上看，据民政部等三部门2016年10月联合公布的第四次中国城乡老年人生活状况抽样调查，我国城乡老年人在吃穿住等日常生活方面的支出占比56.5%，医疗保健费用支出占比显著高于全国平均水平，交通通讯、文化娱乐等非必需品消费方面占比偏低，这说明现阶段我国居民养老群体支出仍集中于满足基本生活、医疗需求。因此，居民养老作为基本的社会保障制度，应避免其高成本问题的恶化。

下半年增长基本平稳有望进入新平台回调期

近日，在博智宏观论坛月度例会上，一个对经济形势分析预测的模型被关注。该模型通过对宏观、行业、区域、长期增长等指标的实时在线分析，综合长周期终端需求变化、中周期生产性投资变化、短周期存货变动三个方面，对未来六个月的经济走势做出滚动式预测。据介绍，该模型具有两个特点，一是通过运用投入产出架构，形成多变量的实时分析框架；二是提出了GFP（GROSS FINAL PRODUCTS）概念与分析原理。从模型分析结果看，2017年下半年开始，中国经济可能进入稳定增长期，其含义有二：一是脱离了长达7年的下行轨道，二是经济波动幅度比以前明显变窄。新平台上的增长波动，更多是由相关指标的边际变动所引起的。经济增长可能呈现大L型底边加上小W型的态势。从中长期看，终端需求仍有一定的下行空间，并可能使新增长平台重心下移。终端需求中的房地产投资、基础设施投资与服务业投资的增量都过了峰值期，并处在下行状态，尚未找到底部均衡点。对此下一步需要着力观察和研判。总体上看，经济处于终端需求初步企稳、生产性投资回升、存货回落的再平衡过程。下半年增长处于基本平稳，略有回落，有可能是进入新平台后的第一个回调期。如果回调幅度不深，新增长平台将再次得以确认，中国经济很有可能进入一个动能转换、稳定性和可持续性较强的增长阶段。

科研中心转移至二线城市对地方发展是个契机

曾记否，全球最大的社交网络Facebook总裁扎克伯格在其公司所在地附近建造1500套住房，供公司员工及周边居民居住。迫于高房价和户口指标的压力，国内的一些公司也在思考如何让员工生活得更体面。如今，到二线城市去布局，成为很多科技公司的选择。2016年至今，新一轮科研中心往二线城市转移加速进行。这些公司一般会优先选择将研发中心逐步移出北上深。以武汉为例，摩拜单车将其全球共享服务中心建在武汉光谷，另一家共享单车企业OFO也在光谷设立全国共享服务中心。7月22日，8家国内优秀企业与武汉光谷正式签约，或将“第二总部”落户，或设立研发、培训中心，或设立大学生实习实践基地。科技公司的外迁需求对地方而言无疑是个发展的契机。事实上，在企业的选择之外，部分二线城市已在密集发布政策，抢夺科技公司研发中心。除武汉以外，2017年4月，长沙市政府办公厅印发《长沙市加快发展大数据产业（2017-2020年）行动计划》，提出到2020年行业规模达到500亿元，培育和引进龙头企业20家以上，大数据相关企业300家以上。成都最近发布了“产业新政50条”，包括支持高校院所建设产业发展急需的中试基地和共性技术研发平台，鼓励高校院所、龙头企业、投资机构等共同建立新型产业技术研究院，给予最高2亿元支持等政策。

国内特色小镇成熟运转的比例可能极低

自2016年7月多部门联合下发《关于开展特色小镇培育工作的通知》后，各地特色小镇的建设热潮便愈加旺盛。根据通知的布局，在接近4年的时间内，将建设1000个特色小镇。这对于政府而言，时间紧、任务重，很容易产生急功近利的现象。而一般而言，一个好的特色小镇形成精品，至少得有十年的时间。有业内人士表示，“目前全国各地都在蜂拥而上，要建上千个特色小镇。投资和建设特色小镇都不是问题，真正的问题在于后续的运营管理。如果有上百家企业有资质建设小镇，真正能够将小镇成熟运转的运营机构却凤毛麟角。”当前，社会资本是特色小镇建设过程中的重要一环，但社会资本主要聚焦于投资后的退出机制。这也就导致了特色小镇的建设方往往并不是小镇的运营方，建设完成后需要重新招投标确定运营管理团队。而以产业为核心竞争力的特色小镇，如果不能形成成熟高效的运转模式，将会很快丧失产业的带动效应。因此，在特色小镇的建设过程中，必须提前做好运营阶段的布局，不能只建不管。而如何“管”，如何可持续运营，这是政府和企业都要面对的一个大问题。当前在核心运营主体从政府主导转变为市场主导的过程中，政府与企业联动发展，建设与运行思维一体化，将是特色小镇建设过程中的重要举措。

中国企业“大而不强”的状况仍未改变

近日公布的2017《财富》世界500强企业榜单中，中国企业多达115家。中国企业早已占逾五分之一，今年再增5家，算是喜事。值得注意的是，还有一个“排行中的排行”，即在500家企业中，前5位企业中占了3家，都是中国内地大型国有企业，包括排在第二的中国国家电网，仅排在连续4年第一的沃尔玛之后。中国石油化工、中国石油天然气（两桶油），在丰田汽车之前位居第三、第四。如果单单看内地企业，在这次的榜单中呈现两个特点：第一，国企继续做大。今年进入500强的国企，不计台湾企业，内地和港澳企业共109家，其中，内地国有企业达66家占比最高。而内地国企中属于央企的有48家，地方国有企业则上榜18家。可以看出，上榜的中国内地企业8成是国企，这些国企又主要是垄断行业如能源、电力、金融、原材料等大企业，又主要是中央大型国有企业，其营业收入多在千亿美元以上，48家央企平均利润达到14.44亿美元。第二，内地民营企业展现了崛起之势。这次首次入榜的10家中国内地企业，以民营企业为主，包括安邦保险、恒力集团、阳光金控、阿里巴巴、碧桂园、腾讯、苏宁云商、厦门建发、厦门国贸和新疆广汇。据悉，榜单的排行，以营收规模为主，但若要论企业的真实竞争力，还主要看盈利能力。目前入榜的内地企业，无论是国企还是民营，盈利能力都不算高，其平均总资产收益率仅为1.65%，与美国企业的4.79%相较，差距较大。

中国对外投资更多流向欧洲而非美国

近期以来，美国以国家安全为由开始进一步收紧中国企业对美投资的审查，加之中国政府控制资本外流导致的对外投资下降，令市场对中国对外投资尤其是对美投资的前景产生了疑虑。但日前卡内基基金会研究员黄育川撰文指出，与很多人的想法不同，事实上过去十年美国仅占到中国对外投资总额的约2%~3%，而对欧洲的投资要多得多；同样，美国对中国的直接投资也并不多，而来自欧洲的对华直接投资规模则大得多，约为美国对华投资的两倍。官方数据证明了他的上述说法，据中国商务部发布的《中国对外投资合作发展报告（2016）》显示，截止2015年底，中国对欧投资存量为836.79亿美元，占中国对外直接投资存量的7.6%，而中国对美投资存量仅为408亿美元，不足中国对欧投资的一半。造成这种现象的原因首先在于欧美优势产业的不同：欧盟对华出口最多的是机械和运输工具以及面向高端消费者和工业企业的产品，这些部门需要通过直接投资来支持市场渗透、维修保养并建立本地化产能；相比之下，美国对华出口前三大品类是油籽与谷物、航空航天产品以及固废，这些品类都没有导致大量的投资流入。而从中国对外投资的方向看，中国更多地投资于欧洲的公用事业和能源领域，包括汽车、交通和机械行业等领域，这也反映出此类产品在中欧贸易中的主导地位，相比较而言美国的产业优势在娱乐、科技、金属矿业等领域，但美国一直以来限制中国在高科技领域的投资，如今中国政府也开始限制中国企业在美国娱乐和房地产领域的投资。此外，相比较欧洲，美国市场的进入难度更大。比如，中国仅占美国获得的外国直接投资的一小部分，但几乎占到其外国投资委员会审查案件的四分之一。

分析评论

陈功对下半年经济形势的几个判断

今年上半年的中国经济，从整体经济增长看表现还不错，在如此大的经济体量基础上还能维持6.9%的经济增速，应该说超出了不少机构的预期。也许是受经济“超预期”表现的刺激，国内部分经济学家开始预期，中国经济增长将回到7%时代。在安邦咨询（ANBOUND）研究团队看来，对上半年经济增长的看法要冷静，在经济增速放缓、结构问题压力很大、转型任务沉重的背景下，如果又确定一个过高的经济增长目标，恐怕不符合实际情况，甚至会形成政策误导。

对于2017年下半年的形势，安邦咨询首席研究员陈功在内部讨论中，谈到了他对下半年经济形势的几个判断：

第一，中国经济增长可能有回落的态势。主要原因是外部市场会出现变化，上半年中国经济增长向好得益于外部需求变化，如果这一需求出现向下的变化，同样也会对中国经济形成负面影响。考虑到中美贸易纠纷可能增大，来自美国的购买力可能会减弱，导致出口有弱化的可能。在国内市场方面，投资和消费基本保持稳定，这意味着很难再有惊喜出现。在经济增长数字上，与2016年底时的安邦预测持平或者稍低一些，都是有可能的，也在正常范围之内。

第二，下半年美元可能会维持回软态势，这有利于人民币汇率保持稳定，同时会缓解国内市场资本流出的压力，以及外汇储备减少的压力。但同时也要清醒地认识到，在人民币问题上不能掉以轻心，国内经济依然存在着不少导致人民币汇率走贬的因素，如较为严重的企业债务和政府债务问题，在宏观经济和产业中仍然较高的杠杆率，国内金融监管政策波动导致的市场波动，国内经济增长中的不稳定因素较多，以及在一些重要改革领域的进展缓慢等问题，都会导致人民币汇率波动和资本流动的方向转变。

第三，房地产市场主要看政策变化。中国对房地产市场严厉的行政式调控，使得这一市场出现了严重的“变异”。对于各级政府来说，房地产本来就不是一个严格意义上的市场，而是一种政府税费渠道。土地经济、土地财政都是政府税费机制驱动之下的产物，甚至在相当大程度上影响了中国城镇化的模式和方向。由于政府干预太大，房地产价格的起落随着政策走，谁都可能说的是正确的，谁也可能会被证明错误，在一个没有正常交易的市场上，房价变得没有意义了。

第四，国内股票市场会出现复苏迹象。长期以来，国内股市是一个利益“非正常博弈”的场所，而不是一个监管规范、制度完善、信息透明的规范市场，市场的、政府的各种问题导致股市很“折腾”，与中国经济的持续增长严重不匹配。这种“非正常”特性也使得股市在国内的价值打了折扣。实际上，中国政府应该将股市视为资本配置的市场、视为强化国家治理的资源，因此，股市不可能总是一蹶不振，那太悲观了。股市是国家的重要资源，政策部门肯定会维护的。

第五，中国民营企业处于前所未有的困难时期。近两年来，在中国经济和市场的调整中，民营经济受到的影响很大，民营企业处于前所未有的困难时期。尤其是今年以来强化金融监管过程中的各种清理整顿，使得很多民营企业在客观上受到影响，国内市场和社会各界对民企的担心和负面预期增多。在我们看来，企业家也是国家的重要资源，中国出几个企业家不容易，那不是有钱就能行的。因此，政府对民营企业应该多关怀，多给发展空间，使民营企业的发展更加正常化。

第六，“一带一路”的前景空前复杂。“一带一路”是国家战略倡议，也是中国参与全球化的重要行动。但“一带一路”面临的现实环境空前复杂，地缘政治和地缘经济风险、金融风险、法律风险、市场风险等多种风险，在影响中国推动“一带一路”的努力。值得注意的是，中国的周边国家纷纷进入大选期，不少国家的形势发展对中国很不利。

第七，金融业正在整体上进入一个整肃期。从清理整顿的情况看，中国金融业过去的问题比较多，从发展历程来看，这其实很正常，发展火过头了，肯定会有低潮，而现在处于一个稳定的阶段。从金融业的发展来看，国内金融业未来适合“全能型”的发展，而不太适合“单项型”的发展，金融行业的增长率整体上比较低，但如果实现金融行的结构优化，今后还是有作为的。

第八，雄安新区的步伐有点慢。地方政府似乎还没有摸准脉，目前埋头做规划，但对于一些重要的抓手、必做的事，并没有抓紧去推进（如安邦咨询此前建议的构建雄安新区的资本平台）。最初的热闹劲过去了之后，真正的规划、实施和执行的压力就表现出来了，我们的建议是应该趁热打铁，系统推进。

第九，中国企业未来的竞争，尤其是大型企业的竞争，主要在于对系统重要性的提升。从整体看，随着央企以合并为主的改革推进，以及市场化的并购重组，国内许多行业的集中度明显有提升。但是，企业在系统重要性的认识上没有提升，观念没到位，也就缺乏相应的发展策略，对大多数企业而言，最多停留在“大而不能倒”的程度。企业规模发展与系统重要性很不配套，所以出问题不是偶然的。

第十，地方发展今后困难重重。对广大的地方来说，根本问题是如何从土地经济中走出去，进入一个后土地经济的时代。这个问题不解决，肯定还是问题重重，甚至腐败问题如何抓都难以解决，这是由经济基础决定的。

上半年中国经济“超预期”增长为全年经济打下了一个不错的基础，但不能忽视的是，还有很多经济结构问题、体制与机制问题、改革问题、市场建设问题没有解决，这会给全年经济和市场运行带来不确定性。政府与市场需要共同小心维护，才能维持相对稳定的发展局面。

金融数据

最新股市行情2017年7月26日

中国股市	收盘指数	涨跌	涨跌幅%
上证指数	3247.67	3.99	0.12%
A股指数	3401.35	4.17	0.12%
B股指数	329.81	0.45	0.14%
上证180指数	8109.86	-13.27	-0.16%
沪深300	3705.39	-14.17	-0.38%
深证成指	10297.34	-55.87	-0.54%
中小板指	6882.67	-37.78	-0.55%
创业板指	1681.31	-6.78	-0.40%
深证综合指数	1843.12	-5.47	-0.30%
亚洲股市	收盘指数	涨跌	涨跌幅%
台湾加权指数	10419.11	-44.04	-0.42%
香港恒生指数	26941.02	88.97	0.33%
恒生国企指数	10831.5	48.76	0.45%
日经225指数	20050.16	94.96	0.48%
欧洲股市	收盘指数	涨跌	涨跌幅%
富时100指数	7484.90	50.08	0.67%
法国CAC40指数	5201.43	40.35	0.78%
德国法兰克福指数	12308.30	43.99	0.36%
美洲股市	收盘指数	涨跌	涨跌幅%
美国道琼斯指数	21613.43	100.26	0.47%
纳斯达克指数	6412.17	1.36	0.02%
科技100	5930.65	-10.72	-0.18%
标准普尔500指数	2477.13	7.22	0.29%

最新外汇牌价：2017年7月27日07:30

币 种	1美元	币 种	1欧元	币 种	1英镑
人民币	6.7529	人民币	7.8613	人民币	8.7963
台  元	30.334	澳  元	1.4659	澳  元	1.6387
港  元	7.8096	港  元	9.1599	港  元	10.239
加  元	1.245	加  元	1.4603	加  元	1.6323
日  元	111.11	美  元	1.1729	美  元	1.3111
瑞  郎	0.951	日  元	130.32	日  元	145.68
美元指数	93.443	瑞  郎	1.1154	瑞  郎	1.2469

国际主要黄金市场2017年7月27日07:05

名 称	最新价	涨跌	涨跌幅%
东京（人民币/公克）	270.61	1.26	0.47%
香港（人民币/公克）	269.94	0.14	0.05%
伦敦（人民币/公克）	273.87	0.14	0.05%
纽约（人民币/公克）	273.8	2.5	0.92%
沪期金（人民币/公克）	276.70	1.35	0.49%

国际原油期货价格

NYMEX原油期货价格	每桶47.89美元	7月25日收盘价
CE布伦特原油期货价格	每桶50.22美元	7月25日收盘价